Inter Pipeline、Pembina Pipelinesに83億ドルの株式で同社を売却へ圧力

Inter Pipeline Ltd.の取締役会は、Pembina Pipelines Corp.に83億ドルの株式で同社を売却することを推奨しており、Brookfield Infrastructure Partners LPの敵対的買収提案を大幅に増やすよう圧力をかけている。

Inter Pipeline社の筆頭株主であるBrookfield社は、2月に71億ドルの敵対的買収案を公表しました。当時、Brookfield社は買収額のうち最大49億ドルを現金で支払う意向を示していましたが、Inter Pipeline社の取締役会は、同社にはそれ以上の価値があるとして、この入札を完全に却下しました。

しかし、取締役会はすぐに方針を変更し、ハートランド石油化学コンプレックスの商業パートナーを引き続き探すことや、会社の完全売却を含む戦略的見直しを開始しました。検討を開始した時点では、他の企業が買収に興味を示すことはほとんどないだろうと多くのアナリストが考えていたため、Brookfield社が最有力候補であると広く考えられていたが、そのためには提示額を増やす必要があると考えられていた。

Brookfield社の入札期限が1週間後に迫る中、火曜日にはPembina社が白羽の矢を立てられました。ペンビナの買収提案は、インター・パイプラインの株主が保有するインター・パイプラインの株式1株に対してペンビナの株式0.5株を与えるというもので、買収価格は1株あたり19.45ドルとなり、ブルックフィールドの入札価格16.50ドルを上回る。

これにより、ペンビナの株主が合併会社の72％を所有し、インター・パイプラインの株主が残りの28％を所有することになります。合併会社はペンビナの経営陣によって運営されます。

ペンビナ社の株式は早朝の取引で低迷し、約3％下落して37.80ドルとなり、インターパイプライン社の株主が全株式の取引で受け取る1株あたりの価値が下がった。

"RBCドミニオン証券のアナリストは、このニュースが発表された後、顧客への簡単なリサーチノートの中で、「COVID関連の低迷期に保守的な姿勢を見せていたPembinaの過去1年間の焦点を考えると、今回の取引は市場にとって意外なものになると思われる」と書いている。

ブルックフィールド社は、入札額の引き上げを含む次の動きについて、まだコメントしていない。Brookfield社は、2月に最初の入札を行った際、Inter Pipeline社の株式の9.75%を支配しており、さらにトータル・リターン・スワップを通じて、Inter Pipeline社の株式の10%を経済的に保有していた。

ペンビナとインター・パイプラインは、カナダ西部の異なる地域で類似した事業を展開しているため、ペンビナは今回の買収を地理的な多様化のためのものと位置づけています。"ペンビナ社は、投資家向けプレゼンテーションの中で、「規模、財務力、多様性により、合併した企業は、どちらも単独ではできないプロジェクトを行うことができるようになる」と述べています。

ペンビナ社は、株式を公開することで、ライバル会社を買収するためだけに現金での入札を行って無理をするのではなく、バランスシートを健全に保ちたいと考えています。しかし、インターパイプラインは、ハートランド石油化学コンプレックスの建設が遅れているため、多額の負債を抱えています。火曜日の電話会議で、Pembina社のCEOであるMick Dilger氏は、買収によって短期的には負債が増加することを認めましたが、今後数年間は現在の範囲内に収まると考えています。

"2023年、2024年を見据えると、レバレッジ指標は大幅に改善します。

ブルックフィールド社がより高額の現金を提示してくる可能性がある一方で、ペンビナ社はより豊富な配当金でInter Pipeline社の株主を獲得したいと考えています。買収提案の一環として、ペンビナは自社の月次配当を1株当たり1セント増額し、22セントとしました。もし買収が承認されれば、Inter Pipelineの株主は、買収完了直後に現在の配当が175％も増加することになります。

ペンビナ社は、今回の買収により、年間1億5千万ドルから2億5千万ドルに相当する税引前のシナジー効果が得られると予想しており、その大半は一般管理費および営業費の削減によるものと考えていますが、これは雇用の喪失を意味する傾向があります。

ブルックフィールド社が2月に入札を行う前、インター・パイプライン社の株価は、原油・ガス価格の低迷、40億ドルを投じて計画中のハートランド石油化学プラントのコスト超過と遅延の進行により、急激に下落していた。同社は3年以上前からエドモントン近郊に同施設を建設しており、このプロジェクトのパートナーを見つけることができずにいた。